资金面平稳利好股市债市
2019-02-11 09:33:55 来源: 澳门金沙博彩官网证券报
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  春节过后,2月份对流动性造成干扰的主要因素为流动性工具到期和地方债发行,但假期后现金回流对流动性形成补充,市场流动性大概率继续保持合理充裕水平,2月份流动性环境整体将有利于股债市场表现。

  从央行流动性工具到期情况来看,2月份资金到期量较大且主要集中在假期后第一周到期。Wind数据显示,截至2月10日,2月份央行逆回购到期量为6800亿元,且在春节假期后一周内全部到期;MLF到期量为3835亿元,于2月13日到期;国库现金定存到期量为1000亿元,于2月21日到期。总的来看,截至目前,假期后央行流动性工具到期总量约11635亿元,短期内对流动性的扰动不容忽视。

  从地方债发行来看,随着2019年新增地方债限额提前下达,地方债发行节奏大幅加快。综合机构观点来看,如果考虑到地方债1-5月份总计1.39万亿元的新增额度,结合1月份约4200亿元发行量的判断,估计2月份地方债净融资量在2500亿元-3000亿元左右。受地方债供给冲击影响,预计2月份财政存款小幅净投放700亿元。

  同时,假期后现金回流将产生大量的流动性补充。市场人士认为,结合往年春节前后现金运行规律,2019年春节假期后现金回流规模可能与公开市场到期规模相当。如兴业研究指出,根据历史数据,考虑到2019年春节日期介于2016年、2017年春节日期之间,预计2019年春节后现金回流在8000亿元左右。国金证券认为,2019年春节在2月初,参考2014年和2016年,预计2019年2月份现金回流将增加约9000亿元流动性。

  当然,由于假期后现金回流有一定过程,在时间上与流动性工具到期、地方债发行存在一定错位,预计假期后央行将结合现金回流节奏,继续通过公开市场操作等措施“削峰填谷”,维护银行间流动性在合理充裕水平,叠加假期后央行“锁短放长”投放中长期流动性的影响持续,2月份资金面有望继续保持平稳。

  虽假期后资金面大概率保持平稳,但分析人士认为,未来资金利率进一步下行空间有限,央行如何适时开展操作回收流动性是需要引起市场关注的核心问题。从1月份市场利率变化看,资金面始终保持平稳偏松态势,R007和DR007都围绕着7天逆回购操作利率(2.55%)附近窄幅波动,代表性的DR007在1月份的中枢水平为2.50%,较7天逆回购利率还低5bp,且1月份22个工作日中有14日DR007与政策利率出现倒挂,这一现象表明目前银行间流动性水位较高。机构认为,未来若政策利率不做调整,DR007中枢继续下降的空间将十分有限,若资金面过于宽松,甚至不排除央行采用正回购的方式回笼流动性。

  总体而言,当前流动性环境仍有利于股债市场表现,不过资金利率中枢趋稳使得推动债市收益率的下行动力减弱。机构提醒投资者,债市收益率中枢下行的一致预期下,流动性边际收紧可能会放大短期债市的调整幅度。如果假期后央行适时调整公开市场操作节奏,资金面宽松程度可能不及预期,由此产生的利率波动需要关注。

  值得一提的是,近一阶段,随着A股久跌后反弹,外资布局A股明显提速。随着我国资本市场国际化进程的加速,在A股纳入MSCI权重提升、A股纳入富时罗素指数、A股纳入标普道琼斯指数、澳门金沙博彩官网债券纳入彭博巴克莱全球综合指数等一系列事件的推动下,未来外资有望持续流入国内股债市场。随着外资的持续流入,在改善国内股债资金面供需的同时,其配置偏好也将在一定程度上影响市场的风格选择。(记者 王姣

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